欢迎关注我的好朋友：杠杆游戏！ 撰文|蜜妹 这是@闺蜜财经的第1840篇原创 图片来源|AI自动生成 陪伴国人三十余年的国民品牌“汇源”与汇源集团彻底切割。 10月19日，汇源集团发布声明，说要跟“汇源”商标一刀两断，以后不生产带“汇源”俩字的果汁，转头推出新牌子“咱家果源”。 声明的措辞颇为悲壮，比如：资本可以抢走名分，抢不走三十多年的果园、产线和品控。 但把剧情往前倒一倒，蜜姐发现剧本似乎没那么体面。真正把“汇源”推向撕裂的，或许另有其人。 01 先从这份声明开始说起。 在蜜姐看来，汇源集团的声明试图营造的是一种主动割舍的姿态，但从法律角度来看又是另一回事。 就在切割声明发布前6天，福州中院一审判决汇源集团下属的开封公司、生物科技公司构成商标侵权及不正当竞争，判令停止使用“汇源”字号，赔偿9700余万元，被告已表示上诉。 “汇源”商标的合法权利人，是重整后的北京汇源，而非发布声明的汇源集团。 换句话说，汇源集团不是放弃了汇源商标，而是在法律上已经失去了它，切割只是对既成事实的追认。 很多消费者可能至今分不清两个“汇源”。 持有“汇源”商标的主体是北京汇源食品饮料有限公司，在2022年完成破产重整，重整投资人上海文盛入主拿下了60%股权，一并拿走了核心商标资产。 图表来源｜企业预警通（特此感谢！） 而本次发布声明的汇源集团，是朱新礼一脉的创始主体，手里攥着果园、生产工厂、全产业链，是当年汇源品牌真正的根基。 重整之初，双方本是共生关系：商标方持有品牌，创始方代工生产，分工赚钱。矛盾的导火索16亿元重整投资款的履约纠纷，这点汇源集团声明里也提到了。 汇源集团指控，上海文盛尚有8.5亿投资款没有兑现，到账的7.5亿里，除了管理人支取少量清偿破产费用和小额债权，6.47亿虽躺在北京汇源名下账户上，却由诸暨文盛汇直接管控，没进经营体系。 所以重整后的北京汇源，2023到2025年主要靠重整前留下的自有资金在转。 按汇源集团的说法，这叫《重整投资协议》项下的根本违约，法律程序已经启动。 北京汇源的说法又是另一套 ：汇源集团操控原管理团队，涉嫌挪用、侵占公司资金超6亿元。 现在的情况是，两个“官方”各说各话。在此之前，公章、营业执照、微信公众号，能抢的都抢过一遍。 直到今年4月8日，公众号“汇源”的运营权被北京汇源拿回去，还声明此前用这个号发的东西“非公司官方言论”。这剧情可以说是很狗血了…… 02 很多人把这事儿理解成一个“资本野蛮人抢走民族品牌”的故事。这个叙事很顺，也很省事。 但它经不起追问。 握牌子的不生产，生产的没牌子。这个结构不是2022年重整才有的。它在2007年前后就摆好了。 那几年，汇源要铺“从果园到餐桌”的局，也准备上市。上游果园、加工基地这些重资产，放进了朱新礼家族控制的非上市体系；商标、销售渠道、顺义工厂这些核心资产，留在上市公司体系里。 当时的逻辑很朴素：重资产不进上市公司报表，轻资产好估值，两边还能互相担保、互相输血。说白了，这是一套为资本运作设计的架构。它在上行期是加速器，在下行期就是绞索。 2008年9月，可口可乐宣布以179.2亿港元收购汇源果汁全部已发行港股的股份。朱新礼对这个交易是乐观的。 为了顺利“出嫁”，他提前做了两件事：砍销售团队，砸上游产能。两个月建成三大水果加工基地，投进去约20亿。 2009年3月，商务部以反垄断为由否决。这是《反垄断法》实施后第一起被否的经营者集中案。 收购没成，改造留下了。上述一系列操作后，汇源已不再是一个拥有全国性分销能力的快消公司了。 到2014年，汇源全国48家工厂产能利用率不足30%。2017年末总负债114.02亿，资产负债率51.8%，全年收入53.8亿。 屋漏偏逢连夜雨。2018年3月，42.75亿元资金在未经董事会批准、未签协议、未披露的情况下借给了集团体系。这一笔直接把汇源果汁送进了长达三年的停牌。 2021年1月18日，汇源集团退市。 同年7月，破产重整。账面资产约11亿，负债124.7亿。 这是第一次“汇源杀死汇源”。 03 接下来，反过来说文盛是白衣骑士同样不成立。 掏出16亿（实际只掏了7.5亿）拿下北京汇源70%股权之后，接下来的动作在蜜姐看来，感觉它更像在买一个可以证券化的资产包。 2022年12月到2023年7月，国中水务三次受让诸暨文盛汇36.486%股权，花了9.3亿，间接持有北京汇源21.89%。 2024年7月，国中水务公告要继续收购，想把持股提到51%以上，实现对北京汇源的间接控股。消息出来，该司股价连着七个涨停。或许这才是那个真正的出口？ 毕竟做果汁太慢了。一瓶一瓶卖，一年卖二十几个亿，还得跟农夫山泉拼货架。做交易快得多。 图表来源｜东方财富（特此感谢！） 而对于汇源集团而言，破产重整本是拯救危困企业的制度工具，目标是盘活资